Венчурное финансирование связано с паевыми вложениями в акции, то есть с риском и биржевой игрой.
Венчурный капиталист вкладывает свои средства не непосредственно в компанию, а в ее акционерный капитал, другую часть которого составляет интеллектуальная собственность основателей новой компании.
Инвестиции осуществляются в компании, акции которых еще не котируются на фондовой бирже.
Венчурный капитал направляется в малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку и выпуск новой наукоемкой продукции.
Венчурный капитал предоставляется новым высокотехнологичным компаниям на средний и длительный срок и не может быть изъят венчурным капиталистом по собственному желанию до завершения жизненного цикла компании.
Венчурное финансирование предоставляется преимущественно компаниям с потенциальной возможностью роста, а не компаниям уже приносящим высокую прибыль.
Венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных (новых, а иногда и совершенно оригинальных) компаний, что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой - увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей.
Вложение венчурного капитала именно в эксклюзивные малые высокотехнологичные компании продиктовано стремлением не только получить более высокие, по сравнению с инвестициями в другие проекты, доходы, но и желанием создать новые рынки сбыта, заняв на них господствующее положение.
Венчурные инвестиции предоставляются не навсегда, а лишь на определенное время.
Венчурное финансирование - это своеобразный заем новым компаниям, долгосрочный кредит без получения гарантий, но под более высокий, чем в банках, процент.
Венчурный капиталист, направляя инвестицию в новую малую компанию, должен заранее решить, каким образом он собирается реализовать свое право на получение прибыли. Иными словами, должен определить, как будет в конце жизненного цикла профинансированной компании (через 5- 7 лет) выходить из инвестиции.
По мере развития компании увеличиваются её активы и ликвидность как за счет появления спроса на некотирующиеся акции, так и в связи с возникающей конкуренцией между желающими приобрести новый прибыльный бизнес.
Успешность развития проинвестированной малой компании определяется ростом цены на ее акции, реальностью прибыльной продажи компании или ее части, а также возможностью регистрации компании на фондовой бирже с последующей прибыльной куплей-продажей акций на фондовом рынке.
Взаимный интерес основателей компании и инвесторов в успешном и динамичном развитии нового бизнеса связан не только с вероятностью получения высоких доходов, но и с возможностью стать участником создания новой прогрессивной технологии, стимулирующей научно-технический прогресс страны.
Роль инвестора в успешном развитии новой компании не ограничивается лишь своевременным предоставлением венчурного капитала, а включает одновременно инвестирование своего опыта в бизнесе и деловых связей, способствующих расширению деятельности компании, появлению новых контактов, партнеров и рынков сбыта.
Однако, кроме ориентации на малые успешно развивающиеся предприятия, имеющие перспективу быстрого роста, для венчурного капитала характерен и ряд дополнительных особенностей.
Вот некоторые из них.
Так как для прибыльной реализации инвестиций, вложенных в венчурные предприятия, необходим выход новой высокотехнологичной компании на фондовый рынок для продажи акций, владелец вложенных в компанию средств интересуется не дивидендами, а приростом самого капитала. Обычно венчурные капиталисты, вкладывая средства в венчурные предприятия, хотят увеличить свой капитал не менее чем в 5- 10 раз за 7 лет. При этом, так как венчурное предприятие впервые может выйти на фондовый рынок в лучшем случае через 3-5 лет после инвестирования, венчурный капиталист не рассчитывает на получение прибыли ранее этого срока. И весь этот период вложенный в компанию венчурный капитал неликвиден, а реальная величина прибыли становится известной только после выхода предприятия на фондовый рынок, когда инвесторы венчурного капитала получают доход за счет продажи своего пакета акций желающим за сумму, существенно превышающую объем первоначально вложенных в компанию средств.
И это "превышение" может быть весьма впечатляющим. Например, в России одним небольшим научным коллективом, благодаря более чем скромной инвестиции (всего несколько тысяч долларов), был создан лекарственный препарат "Тимоген", оказавшийся мощным иммунным стимулятором, интерес к которому проявили сразу несколько стран. В конце концов, только сама лицензия на его производство была продана а США за несколько миллионов долларов. Такую рентабельность - несколько тысяч процентов - не способен дать ни один промышленный проект и даже процветавшие до определенного времени в России финансово-банковские махинации. Подобную невероятно высокую прибыльность может обеспечить только венчурный бизнес.
Весьма характерной особенностью венчурного финансирования является и то, что инвестор практически никогда не стремится приобрести контрольный пакет акций компании, чем принципиально отличается от "стратегического инвестора" или "партнера". Инвестор берет на себя в основном финансовый риск, а такие виды рисков, как технический, рыночный, управленческий, ценовой и т.д., перекладывает на менеджмент, у которого как раз и находится контрольный пакет акций компании.
Исходя из характера венчурного предпринимательства, практически любая инвестиция в любой этап развития новых компаний является высокорисковой финансовой операцией, степень риска которой в сочетании со смелостью и умением ждать, может быть компенсирована только высокой рентабельностью проинвестированной высокотехнологичной компании на поздних этапах ее развития.
Так как венчурные инвестиции высокорисковые, а в случае неуспешного развития компании инвестор теряет все вложенные средства, венчурные капиталисты, чтобы по возможности снизить риски, стремятся непосредственно участвовать в управлении предприятием, входя в Совет директоров. Тем же объясняется и то, что венчурные капиталисты часто принимают непосредственное участие в отборе объектов для инвестирования, а также то, что они всегда одновременно проводят несколько венчурных операций, то есть работают и с новыми, и с уже существующими, и с подготовленными к продаже компаниями.
В целях минимизации риска венчурные капиталисты, как правило, распределяют свои средства между несколькими проектами, и в то же время несколько инвесторов могут поддерживать один проект. Для этого же при венчурном финансировании применяется поэтапное выделение ресурсов в виде небольших порций (траншей) или, как принято говорить среди венчурных бизнесменов, через "капельницу", когда каждая последующая стадия развития предприятия финансируется в зависимости от успеха предыдущей.
И, наконец, владельцы венчурного капитала, направляя инвестиции туда, куда банки (по уставу или из осторожности) вкладывать средства не решаются, не просто получают обычные или привилегированные акции, но и оговаривают условие (в случае покупки привилегированных акций), согласно которому инвестор имеет право в критический момент обменять их на простые, чтобы таким путем приобрести контроль над "захромавшей" компанией и попытаться за счет изменения стратегии развития спасти ее от банкротства. И это вполне оправданно, поскольку венчурные капиталисты идут на большой риск, превращая свои средства в долю других фирм, и рассчитывая на высокую прибыль, характерную для наиболее успешных фирм высоких технологий, у которых цена акций за 5-7 лет возрастает в несколько раз.
Поскольку решающая роль в успехе предприятия чаще принадлежит не столько идее, лежащей в основе продукта и технологии, сколько качеству управления предприятием, венчурный капиталист меньше вникает в тонкости научной идеи, предпочитая проводить детальную оценку потенциальных возможностей капитализации этой идеи и организаторских способностей руководителя и управленческого звена компании.
Венчурный капиталист сотрудничает с проинвестированной компанией до тех пор, пока она не просто встала на ноги, но и стала привлекательной для потенциальных покупателей. С этого момента вчерашний владелец вложенных средств, а теперь ставший владельцем пакета, пользующихся спросом, акций, считает свои функции исчерпанными и выходит из инвестиции, освобождая "замороженные" на несколько лет капиталы и получая долгожданную прибыль.
Для этого у венчурного капиталиста существуют два принципиально возможных варианта:
- либо продажа акций на фондовом рынке, которой предшествует первичное размещение акций по открытой подписке (initial public offering- IPO);
- либо прямая продажа компании или ее части тому покупателю, который готов ее приобрести по цене, обеспечивающей инвестору запланированный им объем прибыли. После чего венчурный капиталист навсегда или на время расстается с компанией, с которой вместе "прожил" 5- 7 лет. И, как показывает практика, прожил не зря.
И несмотря на то, что по своей природе венчурное финансирование непременно связано с риском, именно чрезмерный риск финансирования неизвестной компании является самым существенным лимитирующим фактором для потенциального инвестора, раздумывающего, куда бы повыгодней вложить свободные деньги: купить акции нефтяной компании, вложить деньги в новую компанию, разрабатывающую технологию завтрашнего дня, что заведомо рискованно, или положить деньги в банк под пусть низкий, но гарантированный процент.
Впрочем, совершенно нерискованных финансовых операций в принципе не может быть - в жизни немало примеров, когда прогорают и нефтяные компании, и оказываются банкротами самые казалось бы надежные банки (в этом отношении у россиян еще слишком свежи в памяти банковские крахи 1998 года), а тот риск, который многим казался слишком большим и совершенно очевидным, часто на деле бывает явно преувеличенным. Более того, выясняется, что тот, кто не побоялся рискнуть, оказывался в большом выигрыше.
Еще одной весьма характерной особенностью венчурного финансирования является то, что венчурный капитал всегда чутко реагирует на моду и неотступно следует за ней. Инвестиции охотнее и чаще всего направляются в те отрасли, которые связаны с возможностью быстрой и доходной реализации наукоемкой продукции, на которую уже есть или только формируется ажиотажный спрос, приносящий наибольшую прибыль.
Например, в 80-е годы прошлого столетия началось повальное увлечение СD-"сидиромами", и немедленно в эту отрасль венчурные капиталисты стали с готовностью и на выгодных для компаний условиях вкладывать большие средства. Потом эта мода начала отходить, и приток инвестиций иссяк. Та же картина наблюдалась, когда появилось увлечение мобильными телефонами. То же самое произойдет в ближайшее время и с прежними наукоемкими услугами, обеспечивавшими доступ в Интернет. Несомненно, через непродолжительное время перестанет приносить прежние прибыли программное обеспечение для персональных компьютеров, и как следствие этого существенно сократятся венчурные инвестиции в данную отрасль индустрии, потому что для венчурного финансирования нет и не может быть вечно привлекательных отраслей реального сектора экономики. Вечным является лишь стремление венчурных капиталистов к умножению своих активов.
Поэтому вполне правомерен вывод: венчурное финансирование будет всегда привлекательно для тех, кто готов к высокой степени риска, начальной неликвидности активов компании и длительному "замораживанию" определенной части своих капиталов ради воплощения научно-технической идеи в жизнь, удовлетворения новых потребностей человечества и последующего негарантированного получения сверхприбылей.
Таким образом, венчурное финансирование - это своеобразный вид инвестирования средств в новые высокотехнологичные компании для обеспечения их становления, роста и развития с целью получения прибыли в случае успешной реализации проекта. То есть это высокорисковое вкладывание частного капитала в высокотехнологичные малые компании, способные в перспективе производить пользующиеся высоким спросом наукоемкие продукты или услуги.
Однако ставить знак равенства между венчурным и высокорисковым финансированием все же не совсем корректно, поскольку вообще любое финансирование, в том числе и элементарное предоставление кредита, и даже решение дать знакомому деньги в долг,- это тоже определенный риск.
Нестеров А.К. Венчурное финансирование // Энциклопедия Нестеровых
Венчурное финансирование предполагает высокий уровень риска при реализации инновационных проектов, которые могут принести потенциально высокую прибыль, а могут закончиться полной неудачей.
Понятие венчурного финансирования
Венчурное финансирование представляет собой инвестиции с высоким уровнем риска на долгосрочный период. Инвестирование осуществляется в капитал высокотехнологичных перспективных компаний, которые ориентируются на создание, разработку и внедрение наукоемких технологий и продуктов. При этом целью венчурного финансирования является получение прибыли от прироста стоимости вложенных средств за счет развития и расширения технологичных компаний, разработки инновационных технологий и отдельных новшеств.
Понятие венчурного финансирования основывается на его функциональной задаче, которая заключается в том, чтобы способствовать развитию конкретного предприятия, чья деятельность, так или иначе, сопряжена с осуществлением инновационных разработок, развитием наукоемких технологий, путем инвестирования финансовых ресурсов в обмен на долю будущей прибыли или определенный пакет акций.
Учитывая сложность и многогранность венчурного финансирования, наиболее емким определением можно считать следующее:
– это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.
Особенности венчурного финансирования
Венчурное финансирование ориентировано на инвестиции в новые виды деятельности, отличается высоким риском, при этом вложения осуществляются в технику, технологию, освоение новых видов производств. При этом ключевым аспектом является инвестирование в различные нововведения, инновации, научные исследования и разработки, их внедрение, а также изобретения, открытия. Поэтому можно выделить следующие особенности венчурного финансирования :
- осуществляется непосредственно в капитал венчурной компании;
- сопряжено с очень высоким риском невозврата инвестиций;
- в течение длительного времени будет наблюдаться отсутствие ликвидности;
- отдача осуществляется за счет продажи акций или доли в капитале венчурной компании, реализовавшей инновационной проект;
- чрезвычайно высокий уровень прибыли в случае успешной реализации инновационного проекта и полное отсутствие прибыли в случае неудачного завершения проекта.
Вообще, слово "венчур" (англ. venture) имеет двойной смысл "предприятие" и "риск". Собственно, любое предприятие – это рискованная деятельность, поэтому все логично. Денежные средства вкладываются в неизвестное новое предприятие, что является очень рискованным шагом.
В то же время финансирование новой фирмы осуществляется за счет частного капитала, который принадлежит конкретному предпринимателю. При этом, очевидно, что капитал предоставляет предприниматель, а управляют им предприниматель и владелец венчурной компании совместно.
Капитал при венчурном финансировании инвестируется в высокотехнологичные предприятия, инновации, научные и опытно-конструкторские разработки.
Главная особенность венчурного финансирования –одновременно высокий уровень прибыли от вложения средств в будущем и высокий уровень риска эту прибыль не получить вообще.
Основная идея венчурного финансирования основана на том, что денежные капиталы одних предпринимателей и интеллектуальные возможности, технологические разработки и научный потенциал других предпринимателей объединяются в реальном секторе экономики с целью получения обеими сторонами прибыли.
Финансовый акцептор – это венчурное предприятие, или просто венчур, которое представляет собой компанию, занимающуюся опытно-конструкторскими разработками или другими наукоёмкими работами, благодаря результатам которых осуществляются рискованные проекты.
Венчурные предприятия принято разделять на внешние и внутренние. Внутренние венчурные предприятия организуются непосредственно авторами инновационной идеи с привлечением венчурного предпринимателя. Тогда как внешние венчурные предприятия привлекают денежные средства для осуществления инновационных проектов через пенсионные фонды, страховые компании, а также средства государства, накопления населения и других инвесторов.
Существует деление венчурных предприятий на компании, находящиеся на ранних стадиях развития, и компании, которым требуется финансирование развития. На ранних стадиях выделяют три вида компаний.
Вид компании |
Характер венчурного финансирования |
|
---|---|---|
Бизнес-идея |
Идею требуется профинансировать на осуществление дополнительных исследований, создания образцов и подготовить проект для инвестирования (также именуются "посевными инвестициями"). |
|
Стартап (англ. "start up") |
Только что возникшая компания, в которой уже закончена разработка продукции и осуществлены предварительные исследования рынка. При этом компания может быть недавно учреждена, либо существовать в течение некоторого времени, но не иметь рыночного успеха вследствие отсутствия необходимого финансирования. Характерной чертой таких компаний является наличие управленческой команды, готового бизнес-плана и возможность сразу приступить к операционной деятельности. |
|
Компании, уже выпускающие готовую продукцию |
Находятся на начальной стадии развития или в преддверии коммерческой реализации проекта. Такие компании требуют венчурного финансирования для завершения каких-либо проектных, конструкторских или других научно-исследовательских работ, без которых получение приемлемого уровня прибыли невозможно |
В остальных случаях, это уже состоявшиеся компании, которым требуется венчурное финансирование для развития. Они находятся в состоянии расширения, имеют растущие объемы продаж и уже получают достаточный уровень прибыли. Поэтому финансирование им требуется для проведения маркетинговых кампаний, увеличения оборотных средств, увеличения основных фондов, разработки новой продукции или других подобных целей.
Финансовый донор, являющийся венчурным фондом, представляет собой объединение финансовых ресурсов, которые направляются на финансирование инновационных проектов.
Венчурные фонды занимаются венчурным финансированием исключительно в сфере высоких технологий и наукоемких отраслях. Это инвестиционные компании, деятельность которых направлена исключительно на инновационные предприятия и отдельные проекты. Инвестирование осуществляется в ценные бумаги, акции или капитал предприятия. При этом венчурные фонды оценивают риск, с которым сопряжено венчурное финансирование данного предприятия, и предпочитают инвестировать в проекты со средней степенью риска. Высокорискованных инвестиций венчурные фонды не осуществляют. При этом ожидается чрезвычайно высокий уровень прибыли за счет последующей реализации инновации. Венчурные фонды вкладывают средства в новейшие научные разработки, высокие технологии, отдельные научно-производственные направления. При этом венчурные фонды сознательно идут на то, что 70-80% проектов, в которые были осуществлены инвестиции, не принесут никакой отдачи. Это обусловлено тем, что оставшиеся 20-30% приносят огромную прибыль за счет реализации инновационных разработок на практике, и эта прибыль покрывает все убытки фонда в отношении неудачных проектов, а также обеспечивает высокий уровень чистой прибыли. Размеры финансирования варьируются в значительных пределах.
Кроме венчурных фондов, венчурным финансированием занимаются бизнес-ангелы – это частные инвесторы, которые вкладывают собственные средства в инновационные проекты, большинство из них являются деловыми людьми, профессиональными управляющими или предпринимателями. Этим они отличаются от венчурных фондов, которые управляют консолидированными средствами третьих лиц. Бизнес-ангелы, также являясь финансовыми донорами, осуществляют инвестиции в обмен на возврат вложений и существенную долю в капитале венчурной фирмы. При этом обычно безнес-ангелам принадлежит блокирующий пакет акций, а не контрольный. Бизнес-ангелы предпочитают вкладывать средства в наиболее рискованные предприятия на ранней стадии развития. Во-первых, ими движет желание получить значительно большую прибыль от реализации высокорискового инновационного проекта, чем от среднего проекта. Во-вторых, помимо денежного интереса они отбирают наиболее интересные проекты для вложений. Суммы, вкладываемые бизнес-ангелами, не очень большие. Кроме того, бизнес-ангел может принять прямое участие в деятельности венчурной компании, например, стать финансовым директором компании и работать неполный день или неполную рабочую неделю, чтобы фактически контролировать собственные вложенные средства.
Финансовые и информационные посредники – не участвуют напрямую в венчурном финансировании, а организуют условия для взаимодействия между финансовыми донорами и акцепторами.
Сюда могут относится, различные агрегаторы информации, специализированные фонды, не имеющие своего капитала, но продвигающие компании, которым требуется венчурное финансирование. Рядом исследователей такие посредники не выделяются в качестве субъектов венчурного финансирования.
Государственное регулирование венчурного финансирования
Большинство стран не имеет специальных законодательных актов, регулирующих венчурное финансирование, вместо этого применяются общие юридические нормы, касающиеся правоотношений, связанных с финансированием в целом. Практикуется предоставление различного рода налоговых льгот, отсрочек и послаблений инвесторам и инвестируемым компаниям.
Во всех странах законодательно регламентируется государственное участие в различных схемах, предусматривающих смешанное бюджетно-частное финансирование малых и средних развивающихся компаний.
К аспектам регулирования венчурного финансирования относится пласт вопросов, связанных с . В рамках венчурных проектов возникающие права на объекты интеллектуальной собственности не всегда могут быть закреплены за авторами. Однако повсеместно распространена практика регистрации патентов на изобретения.
В случае принятия законодательных актов или внесения изменений в действующее законодательство основными принципами норм, регулирующих венчурное финансирование, должны выступать:
- ориентация на малые и средние предприятия;
- защита прав инвесторов;
- направление капитала в развитие перспективных технологий;
- предоставление налоговых льгот финансируемым компаниям;
- ограничение деятельности венчурных фондов их основной направленностью;
- установление обязательных параметров венчурных фондов;
- ограничения на венчурные инвестиции в определенных отраслях и сферах предпринимательской деятельности.
Ключевое значение для развития венчурного предпринимательства имеет венчурное (рисковое) финансирование.
Благодаря венчурному финансированию появились научно-технические и практические разработки персональных компьютеров, микропроцессоров, генной инженерии и др. Известные сегодня всему миру крупнейшие компании Microsoft, Lotus, Cisco Systems, Intel, Apple Computers в свое время получили поддержку именно со стороны венчурных вливаний.
Термин «рисковый капитал» (англ, venture capital) уже прочно вошел в современную деловую практику, а само явление приобрело в развитых странах значительные масштабы и получило технико-организационное оформление.
Венчурный капитал отличают от других финансовых инструментов и механизмов три характерные особенности, представленные на рис. 7.1.
Рис. 7.1.
Во-первых, инвесторы венчурного капитала вкладывают свои средства в высокорискованные предпринимательские проекты, не требуя взамен личных имущественных гарантий со стороны предпринимателя на случай неудачного завершения таких проектов. Взамен они получают определенную долю в капитале новой компании, которую они смогут продать с выгодой для себя после того, как эта компания встанет на ноги и ее акции будут размещены на фондовом рынке или появится заинтересованный в ее поглощении крупный институциональный инвестор.
Во-вторых, рискуя на протяжении большого периода времени (он может составлять 5, 7 и даже 10 лет) вместе с учредителями фирмы, инвесторы принимают самое активное участие в управлении бизнесом, особенно в той его части, которая связана с финансовыми и правовыми вопросами. Это позволяет им контролировать в той или иной мере сопутствующие инновационные риски.
В-третьих, основным стимулом для осуществления подобных инвестиций является получение более высокой по сравнению с традиционными возможностями прибыли, а это предполагает реализацию экстраординарных в коммерческом отношении идей. Именно такие идеи нередко рождаются на самых передовых рубежах развития науки: в сфере информационных технологий, биотехнологий, нанотехнологий и прочих.
Венчурному капиталу свойственна двойственная природа: с одной стороны, это риск и попытка выиграть на новых достижениях, а с другой - стремление не потерять, а прирастить капитал.
Имея свою долю в общем деле, венчурный капиталист разделит и риск. Если компания добьется успеха, часть прибыли достанется ему. Учитывая высокую степень риска, он, как правило, проявит интерес к делу только тогда, когда увидит для себя шанс получить высокую отдачу от своих инвестиций. В подобных случаях 80% годовых или более - далеко не редкость. Для сравнения: держатели обыкновенных акций с намного меньшей степенью риска получат годовой доход лишь в размере 10-15%. Если же говорить о банках, которые тоже могли бы одолжить деньги, то они примут участие в деле, только если риск минимален, а, следовательно, доход будет намного ниже того, которого ждет венчурный капиталист.
Логика здесь проста: чем больше риск, тем выше ожидаемый доход. Поэтому название «венчурный капитал», т.е. «рисковый капитал», в наибольшей степени соответствует сути дела.
Существуют различные подходы к определению этого понятия.
Венчурный капитал можно определить как капитал, вкладываемый специализированными фирмами , которые инвестируют и одновременно участвуют в управлении молодыми компаниями, чьи ценные бумаги не котируются на фондовом рынке. Целью является высокий доход от инвестиций.
Наиболее полное понятие венчурного финансирования дано в книге В. А. Воронцова и Л.В. Ивиной: «Венчурное финансирование - это долгосрочные (5-7 лет) рисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний или уже хорошо зарекомендовавших себя венчурных предприятий, ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения в целях получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств» .
Таким образом, венчурный капитал как экономическая категория выражает отношения по согласованию и реализации противоречивых интересов инвесторов и инноваторов в процессе признания и оценки интеллектуальной собственности на инновации, долгосрочного инвестирования средств в создание и развитие инновационного предприятия, гарантирования инвестиций и предупреждения рисков, взаимовыгодного распределения доходов от реализации инноваций.
По своей экономической природе венчурное финансирование - современная разновидность учредительства, т.е. создания и развития перспективных фирм, компаний с целью быстрого преумножения первоначального вклада (учредительского взноса в уставный капитал) и последующей его реализации по рыночной стоимости. Инвестиции венчурного капитала сопряжены с длительными сроками, элементами риска, участием в управлении компанией и с доходами в большей степени в форме прироста капитала, чем в виде дивидендов.
Инвестиции венчурного капитала имеют следующие основные характеристики:
- являются долговременными - от 3 до 7 лет;
- объекты инвестирования - компании, способные, по мнению венчурного капиталиста, к быстрому увеличению собственной рыночной стоимости за счет разработки и внедрения инноваций или реинжиниринга бизнес-процессов;
- инвестор посредством управляющей компании осуществляет контроль над инвестициями через сотрудничество с командой управляющих инвестируемой компании с целью оказания поддержки и консультаций, опирающихся на экспертизу, опыт и контакты венчурных капиталистов, что увеличивает ценность инвестиций;
- доходы от вложений капитала в большой степени имеют форму прироста стоимости капитала в конце периода инвестиций. Венчурное финансирование не затрагивает все элементы инновационной цепи, оно обычно начинается с опытного производства и разработок и заканчивается выходом инновационного товара на рынок, не затрагивая фундаментальные исследования и вопросы дальнейшего развития производства и реализации продукции.
Венчурное финансирование имеет ряд особенностей, отличающих его также от банковского финансирования или финансирования стратегического партнера.
- 1. Венчурное финансирование невозможно без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.
- 2. Такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, при котором вкладчику приходится ждать в среднем от 3 до 5 лет, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от 5 до 10 лет, чтобы получить прибыль на вложенный капитал.
- 3. Рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в установленный капитал венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия.
- 4. Венчурный предприниматель, в отличие от стратегического партнера, редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25-40%.
- 5. Еще одной особенностью рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого венчура, поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги, созданные венчуром.
В хозяйственной практике венчурного бизнеса сложилось пять основных видов договорных отношений между инвесторами и рисковыми предпринимателями:
- соглашение о разделении риска, определяющее позицию каждой из сторон по отношению к факторам риска;
- договор о распределении прибыли от инновационной деятельности;
- соглашение, определяющее условия выкупа МИП предпринимателями на основе выплаты ими инвестору заранее определенной фиксированной суммы средств;
- договор, формулирующий требования к управленческим и производственным результатам деятельности предпринимателей МИП;
- соглашение о будущем финансировании МИП, которое предусматривает условия долевого финансирования исходного и последующих этапов становления предприятия.
Наиболее рисковый этап для инвесторов - это достартовый выбор предварительных идей для проведения исследований и разработок, являющихся базовыми для инвестирования бизнес-плана будущей инновационной фирмы. Мировой опыт венчурного финансирования свидетельствует, что до первой стадии разработки и утверждения бизнес-плана доходит около 30% новых идей и проектов, а 70% ранее представлявшихся коммерчески выгодными, как правило, не находят рыночного подтверждения. Вместе с тем проявившие потенциальную рыночную выгодность стартовые инновационные проекты могут приносить венчурным инвесторам наиболее высокую прибыль - от 40 до 60% и выше.
К источникам финансирования малых предприятий, занятых в сфере наукоемких производств, могут относиться:
- собственные средства предприятий;
- кредиты различных кредитных учреждений;
- корпоративные облигации (на более поздних этапах развития);
- средства специальных внебюджетных фондов финансирования НИОКР, образуемые инновационными фирмами и (или) региональными органами управления;
- денежные средства отдельных физических лиц;
- бюджетные кредиты, ссуды и др.
Инвесторы венчурного капитала разделяют финансовые риски вместе с работниками фирмы и руководством венчурных фондов, надеясь получить ожидаемую доходность своих вложений в компанию, имея определенную долю ее обыкновенных акций.
Первоначально, как показала практика, многие венчурные компании осуществляли собственное финансирование через закрытое размещение акций у одного или несколько физических лиц - бизнес-ангелов. Последние получали свою долю в акционерном капитале, а зачастую и места в совете директоров компании, и могли рассчитывать на существенные дивиденды в будущем.
С развитием компании возникла потребность в дополнительном финансировании инновационного проекта. В этом случае создавался фонд венчурного капитала (venture capital fund), руководители этого фонда получали название венчурные капиталисты.
Венчурные фонды имели возможность вкладывать средства одновременно в несколько малых фирм, что позволяло формировать портфель фонда {poiifolio companies). При этом венчурные капиталисты, становясь членами директоратов компаний, входящих в их портфель, могли контролировать эффективность использования вложенных средств.
Схема взаимосвязей «венчурный фонд - венчурные фирмы - инновационные результаты» представлена на рис. 7.2.
Рис. 7.2.
результаты»:
ПВ - позитивный высокий результат; ПС - позитивный средний результат; НС - негативный средний результат; НН - негативный низкий результат.
1. Понятие венчурного финансирования
Венчур – от англ. Venture – рисковая затея. Венчурное финансирование – это вложение средств институциональными или индивидуальными инвесторами в реализацию проектов с высоким уровнем риска и неопределенностью результата в обмен на пакет акций или определенную долю в уставном капитале.
Как правило, объектами венчурного финансирования являются новые, находящиеся на ранней стадии реализации или исследования наукоемкие или высокотехнологичные проекты, конструкторские разработки, изобретения, конечные результаты которых трудно прогнозировать.
Большинство таких проектов в начальный момент времени неликвидны и не имеют материального обеспечения, поэтому их инициаторам сложно получить средства на реализацию из традиционных источников. На развитых рынках венчурные инвесторы ищут возможность получить прибыль в 3 – 5 раз выше, чем по безрисковым вложениям. При инвестировании на развивающихся рынках требования к доходности, как правило, существенно возрастают с учетом премий за страновые, политические, институциональные и другие виды рисков. В результате уровень отдачи обычно составляет не менее 25 – 30 % годовых, однако на практике он может быть значительно выше.
Преимущества венчурного финансирования:
1. позволяет привлечь необходимые средства для реализации высокорисковых, но перспективных и потенциально высокодоходных проектов, когда другие источники недоступны;
2. не требует залогов и прочих видов обеспечения;
3. может быть предоставлено в короткие сроки;
4. как правило, не предусматривает промежуточных выплат (процентов, дивидендов);
Недостатки венчурного финансирования:
1. сложность привлечения (поиска инвесторов);
2. необходимость выделения доли в капитале (как правило, контрольный пакет);
3. возможность неожиданного выхода инвестора из проекта;
4. максимальные требования к раскрытию информации;
5. возможность вмешательства инвестора в управление проектом или фирмой;
6. слабое развитие в РФ.
Особенности венчурного финансирования:
1. Венчурный инвестор осуществляет вложения на долгосрочной основе и не ожидает быстрой отдачи;
2. венчурный инвестор с самого начала предвидит свой выход из проекта. Основные способы выхода их проекта: выход компании на биржу, продажа ее стратегическому покупателю;
3. Венчурный инвестор предъявляет особые требования к менеджменту проекта и реализующей его команде. Иногда средства выделяются не столько под тот или иной проект, а под конкретных людей.
4. Венчурный инвестор часто входит в руководство компании или группы, реализующей финансирование проекта. При это он оказывает поддержку или консультационную помощь руководству фирмы, поскольку сам заинтересован в скорейшем успехе и получении доходов.
2. Источники венчурного финансирования
Существует два типа источников венчурного финансирования:
1. венчурные инвестиционный фонды, осуществляющие рисковые вложения в проекты фирм и отдельных предпринимателей;
2. Индивидуальные инвесторы или бизнес-ангелы, т.е. физические лица, которые достигли определенного уровня благосостояния и способны вкладывать личные средства в проекты с высоким потенциалом роста.
Венчурный фонд – это финансовый институт, аккумулирующий средства институциональных и индивидуальных инвесторов для последующих вложений в рисковые проекты. Как правило, подобные фонды создаются при крупных банках, финансовых и промышленных компаниях, государственных органах и управляются профессиональными менеджерами либо специально созданными в этих целях компаниями.
Привлеченные средства фонд распределяет в различные проекты и фирмы путем приобретения долей в их капитале на ограниченный срок – 5 – 10 лет. Продажу этих долей и выплаты дивидендов инвесторам фонд обычно осуществляет по достижении заданного уровня доходности либо в момент существенного повышения рыночной стоимости соответствующего предприятия.
Отдельный проект или временной интервал его реализации может быть как прибыльным, так и убыточным. В венчурной индустрии широко известно эмпирическое правило «2 – 6 - 2»: из 10 проектов в портфеле 5 – 6 вложений дает положительный возврат, еще треть – неудачные проекты, приносящие убытки и лишь 1 или два проекта генерируют высокие доходы, позволяющие компенсировать все убытки и обеспечивающие приумножение вложенных средств.
Специалисты фондов тщательно анализируют поступающие к ним проекты, поскольку вероятность удачи очень невелика. Обычно для финансирования отбирается не более 10% от общего количества поступивших заявок, как правило, из быстрорастущих и перспективных отраслей.
Средняя доходность венчурных фондов составляет 40% годовых, а у некоторых значительно выше.
Основные направления деятельности фондов в РФ – пищевая, целлюлозно-бумажная, фармацевтическая промышленность, торговля, биотехнологии, производство товаров народного потребления, стройматериалов и химических удобрений, упаковка, медийный бизнес, телекоммуникации и финансовый сектор. В отличие от развитых стран, в России венчурные фонды предпочитают финансировать проекты, находящиеся уже на стадии расширения (до 58% инвестиций).
Объекты вложений – это средние фирмы с капитализацией 5 – 50 млн. долл, предоставляющие контрольные либо блокирующие пакеты акций. Средние сроки инвестирования – 3 – 5 лет, прогнозируемый рост стоимости приобретаемых долей предприятия – 25- 35% в год.
В то же время, вложения в высокотехнологичные сектора, как правило, невелики.
Индивидуальные инвесторы, или бизнес – ангелы, могут быть российскими и зарубежными физическими лицами. Эта группа инвесторов наиболее закрыта. Как правило, объем вложений бизнес-ангела составляет 50 тыс. – 1 млн. $.
Практика частных инвестиций в российском бизнесе только формируется. Как правило, в качестве подобных инвесторов в нашей стране выступают крупные бизнесмены, менеджеры крупных компаний, известные деятели культуры, спорта и т.п.
В развитых странах государством принимаются специальные меры по стимулированию частных инвестиций путем обеспечения защиты вложений, предоставления налоговых льгот, создания специальных ассоциаций, охватывающих правовую, информационную и консультационную поддержку предпринимателям и бизнес-ангелам. В России подобные организации частных инвесторов находятся в стадии формирования и создаются по инициативе отдельных лиц, без поддержки государства. В настоящее время наибольшую известность получила московская сеть бизнес – ангелов.
Факторы, оказывающие положительное влияние на развитие венчурного инвестирования в РФ:
1. улучшении инвестиционного климата,
2. наличие большого научно-технического и технологического потенциала, а также конкретных разработок и проектов, готовых к реализации;
3. рост благосостояния населения страны;
4. сокращение возможностей для спекулятивного наращивания капитала и др.
Факторы, сдерживающие развитие венчурного бизнеса в России:
1. неразвитость и низкая емкость фондового рынка, вследствие чего затруднен традиционный способ выхода инвесторов из проектов;
2. дефицит профессиональных менеджеров, способных раскрыть коммерческий потенциал научно-технических разработок, разработать проект по международным стандартам и привлечь рисковый капитал;
3. низкий покупательный спрос на высокотехнологичную продукцию внутри страны;
4. невысокая ликвидность венчурного капитала;
5. отсутствие государственной поддержки.
18. ИПОТЕЧНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ: СУЩНОСТЬ, ЗАДАЧИ, ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
Ипотека – от греческого hipotheke – залог недвижимости с целью получения долгосрочной ссуды. В законе РФ «о залоге» ипотека – это залог предприятия, строения, здания, сооружения или иного объекта, непосредственно связанного с землей, вместе с земельным участком или правом пользования им.
Ипотечным кредитом является кредит, предоставляемый в денежной форме или в форме ипотечных облигаций под залог объекта недвижимости с целью покупки (строительства) данной недвижимости. Сущность ипотечного кредита состоит в его целевом использовании – приобретении или строительстве недвижимости.
Специфические черты ипотечного кредита:
1. Требования кредитора обеспечены недвижимым имуществом
2. Ипотека возникает только тогда, когда залогодатель обладает предметом ипотеки на правах частной собственности
3. Носит долгосрочный характер
4. Выдаваемая ссуда носит долгосрочный характер
5. Ссуда под недвижимость выдается в значительно меньшем размере, чем рыночная стоимость объекта ипотеки. Остальная часть идет на покрытие судебных издержек и других расходов кредитора, связанных с продажей объекта ипотеки в случае, если требование не будет выполнено.
6. Сам залог остается в руках должника до окончания срока кредитного договора
Субъекты ипотечной системы: ипотечные банки, ссудно-сберегательные учреждения, регистрационные органы государственной власти, риэлторские компании, страховые компании, строительные фирмы, инвесторы.
1. Классификация и преимущества ипотечного кредитования.
Ипотечные кредиты на приобретение жилья классифицируются по:
1. Типу кредитора: банковские и небанковские
2. Наличию государственных субсидий: субсидируемые и несубсидируемые государством
3. Форме кредитования: в денежной форме и в форме ипотечных долговых обязательств
4. По срокам (в континентальной Европе) – краткосрочные – до 1 года, среднесрочные – 1-5 лет, долгосрочные – более 5 лет.
5. По схеме погашения кредита – постепенное погашение, единовременное погашение, погашение согласно особым условиям.
6. По виду процентной ставки: кредиты с фиксированной процентной ставкой, с переменной, с сочетанием фиксированной и регулируемой процентных ставок.
7. По виду обеспечения: под залог жилья, под залог застраиваемого земельного участка, иные виды обеспечения
8. В зависимости от целей заемщика: кредит на приобретение жилья, кредит на строительство
9. По субъектам кредитования: кредиты.предоставляемые застройщикам и строителям, непосредственно будущему владельцу жилья
Преимущества для кредиторов:
1. Сравнительно низкий риск при кредитовании
2. Долгосрочный характер кредитов – это определенные удобства для кредитора с точки зрения финансового планирования
3. При существовании развитой системы финансирования недвижимости ипотечные кредиты и закладные можно продавать на вторичном рынке
4. Возможность получения налоговых и иных льгот от государства
5. Привлечение дополнительных финансовых ресурсов путем выпуска ипотечных ценных бумаг
Преимущества для заемщика:
1. Возможность приобретения объектов недвижимости, стоимость которых превышает размер собственных средств
2. Возможность размещения ограниченных собственных средств в несколько проектов со смешанным финансированием, что позволяет повысить степень диверсификации инвестиционного портфеля
3. Возможность использования эффекта финансового рычага для получения более высокой ставки на собственный капитал
4. Инвестиции в недвижимость обладают перспективой развития, т.к. операции с недвижимостью имеют перспективную ценность, т.е. они дают большую отдачу со временем.
5. Увеличение стоимости собственного капитала на конец инвестируемого периода п\на величину погашаемого долга, реализуемое при перепродаже объекта недвижимости
6. Вложение средств в д\недвижимость выступает устойчивым средством против инфляции
Введение
Конкурентоспособность страны в большей степени зависит от успешных инноваций, эффективно коммерциализованных результатов исследования и разработок. Одним из экономических инструментов, обеспечивающих на протяжении последних десятилетий инновационное развитие ведущих стран Запада, является механизм венчурного (рискового) финансирования.
В России история венчурного финансирования насчитывает совсем немного времени. Основными венчурными игроками по-прежнему остаются иностранные инвесторы. Процесс формирования российских венчурных фондов с участием национального капитала идет медленно, но нарастающими темпами. Ежегодно проводятся венчурные ярмарки, правительством принимаются новые законы, разрабатываются программы по развитию венчурного инвестирования и т.д. Однако по оценкам независимых экспертов, доля российского капитала, в данном бизнесе, по-прежнему не превышает 1,5 %.
В контрольной работе будут затронуты основные понятия венчурного финансирования и его особенности.
Виды, этапы, особенности венчурного финансирования
Венчурное финансирование - это разновидность денежного капитала, которая возникла под влиянием системы субсидирования научно-исследовательских работ по индивидуальным проектам и программам. Более кратко, венчурное финансирование - инвестиции в высоко рискованные предпринимательские проекты с ожидаемым потенциалом быстрого роста.
Венчурный капитал (англ. Venture Capital) - капитал инвесторов, предназначенный для финансирования новых, растущих или борющихся за место на рынке предприятий и фирм и поэтому сопряжённый с высокой или относительно высокой степенью риска; долгосрочные инвестиции, вложенные в рискованные ценные бумаги или предприятия, в ожидании высокой прибыли.
Фактически венчурное финансирование может быть охарактеризовано как источник долгосрочных инвестиций, предоставляемых обычно на 5 -7 лет предприятиям, находящимся на ранних этапах своего становления, а также, действующим предприятиям для их расширения и модернизации.
Отличие венчурного финансирования от других видов финансирования.
Во-первых, оно невозможно без принципа «одобренного риска».
Это означает, что вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.
Во-вторых. Такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, где в среднем от 3 до 5 лет нужно, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от 5 до 10 лет, чтобы получить прибыль на вложенных капитал.
В-третьих, рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставной капитал венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия.
В-четвертых, венчурный предприниматель в отличие от стратегического партнера редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25 - 40%.
В пятых, еще одной особенностью рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого венчура. Поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги созданные венчурам.
Для венчурного финансирования характерно следующее:
инвестиции в людей, а не в идеи (как говорил Давид Ян, основавший компанию ABBYY, 70% успеха инновационной компании - команда, 25% - везение и только 5% - идея);
партнерские отношения между инвестором и проинвестированной компанией;
общность цели - рост капитализации компании;
сделка по принципу «выигрыш-выигрыш»;
предприниматель и менеджмент имеют значительный пакет акций компании (потенциальная акционерная доля около 30%);
Венчурное финансирование осуществляется в несколько этапов. Их количество и продолжительность будут зависеть от того, на какой стадии жизненного цикла инновации будет осуществлять венчурное финансирование.
Этапы финансирования фирмы:
Предстартовый капитал - относительно небольшие суммы, необходимые для подготовки технико-экономического обоснования и финансирования, связанных с ними исследований. Стартовый капитал - промышленное проектирование товара и выпуск опытной партии (пока еще некоммерческое производство); финансирование, необходимое для того, чтобы компания фактически начала что-то производить.
1 этап. Оборотный капитал для поддержания первоначального роста; прибыли еще нет.
2 этап. Главный этап расширения компании, на котором быстро растет объем сбыта, самоокупаемость фирмы находится на нулевом уровне или только пошла в гору, но фирма все еще является частной компанией.
3 этап. Переходное финансирование для подготовки компании к превращению в акционерное предприятие.
Традиционная скупка. Приобретение прав собственности на другую компанию и перевод ее под контроль фирмы.
Выкуп с подземом. Руководство компании решает выкупить ее у нынешних собственников.
Приватизация. Некоторые собственники или менеджеры компании скупают все ее акции в обороте и опять превращают фирму в частную.
Рассмотрим, что способствует успеху в получении венчурных инвестиций:
стремление у предпринимателя расширить свой бизнес и улучшить благосостояние;
потенциал высокого роста бизнеса;
умение убедить инвестора в своих планах и способности претворить их в жизнь;
способность найти общий язык и взаимопонимание с любым инвестором.
разработать привлекательную идею, конкурентные преимущества, рыночный, технологический и коммерческий потенциал которой понятны инвестору, а потенциальный доход от реализации выше, чем сопутствующие риски;
обладать квалифицированной командой управленцев, имеющей опыт и профессиональные навыки для воплощения предлагаемой идеи;
предоставлять венчурному инвестору всю, даже сугубо конфиденциальную, информацию, относящуюся к компании или проекту;
иметь некоторые уникальные преимущества, например использование специальных технологий, ноу-хау, известных специалистов.
Существует два основных типа источников подобного финансирования:
венчурные инвестиционные фонды (venturingfund), осуществляющие рисковые вложения в проекты фирм и отдельных предпринимателей;
индивидуальные инвесторы или бизнес-ангелы (business angel), т.е. физические лица, которые достигли определенного уровня благосостояния и способны вкладывать личные средства в проекты с высоким потенциалом роста.
Особенности венчурного финансирования:
венчурный инвестор осуществляет вложения на долгосрочной основе и не ожидает быстрой отдачи. Срок «пребывания» инвестора в компании - от 2 до 5 и более лет;
венчурный инвестор с самого начала предвидит свой выход из проекта.
Существует три основных способа выхода из проекта: вывод компании на биржу, продажа ее стратегическому покупателю или менеджменту. Таким образом, предприятие должно заранее подготовиться к этому событию, чтобы вывод средств не сказался на его операционной и финансовой деятельности;
венчурный инвестор предъявляет особые требования к менеджменту проекта и реализующей его команде. Нередки случаи, когда средства выделяются не столько под тот или иной проект, сколько под конкретных людей;
венчурный инвестор часто входит в руководство компании или группы, реализующей финансируемый проект. При этом он оказывает поддержку и консультативную помощь руководству фирмы, поскольку заинтересован в скорейшем успехе и получении доходов.
Возврат средств осуществляется в конце инвестиционного периода в виде возросшей в цене доли инвестора в компании.
венчурный финансирование дисконтированный доход